LAUSR

This study analyzes the impact of informed trading on voluntary corporate disclosure in the presence of two factors: the cost of disclosure and the value of a manager's informedness. In the absence of both factors, informed trading has no impact on disclosure even when traders are not certain whether the manager has information. When disclosure is costly, informed trading serves as a free substitute for the disclosure of favorable information, and reduces disclosure. Surprisingly, when the manager's informedness is valuable for the firm, informed trading can also increase disclosure. Traders can discover unfavorable information about the firm, so managers with such information have less incentive to pool with uninformed managers and disclose to show that they are informed. The study also demonstrates that informed trading can have either a positive or a negative effect on firm value by crowding in or crowding out information production in the firm. These results hold for general information structures and are robust if traders can choose how much information can be acquired. Divulgation volontaire et transactions informees Dans cet article, j’etudie l'impact des transactions informees sur la divulgation volontaire d'information d'une societe en regard de deux facteurs : les couts associes a la divulgation et la valeur de l'information dont dispose un gestionnaire. En l'absence de ces deux facteurs, les transactions informees n'ont aucun impact sur la divulgation meme lorsque les negociateurs ne savent pas si le gestionnaire possede de l'information. Lorsque la divulgation est couteuse, les transactions informees remplacent la communication d'information favorable sans engager des couts, et elles reduisent la divulgation. Fait etonnant, quand l'information que possede le gestionnaire a une valeur importante pour la societe, les transactions informees peuvent egalement accroitre la divulgation. Les negociateurs peuvent decouvrir de l'information defavorable sur la societe, ce qui fait en sorte qu'un gestionnaire detenant ce type d'information est moins enclin a s'associer avec des gestionnaires non informes et divulguera de l'information pour montrer qu'il est informe. Je demontre egalement que les transactions informees peuvent avoir un effet positif ou negatif sur la valeur de la societe en stimulant ou en reduisant la production d'information au sein de la societe. Ces resultats sont valables pour les structures d'information generales et sont robustes si les negociateurs peuvent choisir la quantite d'information qu'ils souhaitent obtenir.